OPINIÓN

PETROPERÚ: EFECTOS DE LA CRISIS DE CREDIBILIDAD FINANCIERA

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Iván Mesarina, Director de consultora en Investigación y Marketing Brandinmind, realiza un análisis a la crisis económica que arrastra Petroperú desde marzo del 2021.

  1. A fines del primer trimestre de este año, Petroperú (PP) irrumpió en primera plana: su perfil como emisor de deuda –bonos corporativos o deuda con la banca de inversión- había sido degradado por las calificadoras internacionales Fitch Ratings y Standard & Poors.
  2. Si bien PP es una empresa pública de régimen privado que tiene años mostrando pésimos resultados -utilidad nula/negativa, retornos sobre el patrimonio o activos muy baja, creciente endeudamiento- los mercados financieros siempre asumieron que sus obligaciones en un escenario de insolvencia o eventual liquidez, serán cubiertas por el Estado: la suya es una actividad “estratégica”.
  3. Esta vez, sin embargo, la negativa del auditor internacional PWC a renovar el contrato y consiguiente retraso en la publicación de Estados Financieros anuales auditados, puso en alerta a los acreedores: la cotización de los bonos internacionales a 15/30 años emitidos por US$ 3,500 mns cayó un 20% y las líneas de crédito para importación de hidrocarburos o se limitaron o se encarecieron. El origen de la crisis fue, más político o de gobierno corporativo que económico financiero: meses antes el Gobierno había despedido a la plana gerencial, reemplazando por funcionarios de dudoso brillo y hasta el Presidente del Perú parecería involucrado en obscuras licitaciones para comprarle diésel a un voluntarioso proveedor local.
  4. A tres meses de la crisis ¿Cuál ha sido su efecto sobre las finanzas de la empresa? Para dimensionarlo, revisamos los Estados Financieros de PP al 2º trimestre del 2022. En términos globales, encontramos una empresa, a pesar que el precio de compra/venta de hidrocarburos ha estado en un pico histórico, solo se salvó de tener pérdidas gracias al alto valor internacional por unidad de volumen de sus existencias de hidrocarburos y al efecto favorable de la caída del tipo de cambio sobre las provisiones por Impuesto a la Renta diferido.
  5. Desde el punto de vista de la Gestión comercial, el margen bruto -la diferencia entre el valor de venta y los costos directos- cayó de 15% a un misérrimo 10%, pues conseguir petróleo y fletes competitivos habría sido, ahora, más difícil para la empresa. En cuanto a la Gestión de Ventas y Administrativa, más allá de los gastos variables asociados a la comercialización, llama la atención un súbito incremento en Gastos Administrativos y Otros, de alrededor de US$ 17 mns para el 2º trimestre. ¿Cómo se explica este incremento? ¿Planillas, liquidaciones, consultorías, gasto en RRPPS, manejo de crisis con acreedores y bonistas, otros destinos?
  6. Respecto a la Gestión Financiera, la culminación y puesta en marcha del descabellado Proyecto de Modernización de la Refinería de Talara (PMRT) -inversión que creció de US$ 1,500 mns proyectados a US$ 5,000 mns en 15 años- ha requerido, otra vez, la ayuda de terceros: si el año pasado se emitió US$ 1,000 mns en bonos de deuda, este trimestre el Estado prestó US$ 850 mns. Y eso sin considerar la drástica caída del Efectivo y equivalentes en US$ 200 mns entre junio 21 y junio 22. Pero el más duro impacto a las delicadas finanzas de PP se ha dado en el costo financiero de otras fuentes, como los Préstamos bancarios sin garantía: US$ 70 mns más que en el 2º trimestre del 2021. Si bien parte de este incremento debe haberse originado en el incremento de tasas de interés gatillado por la FED desde fines del año pasado y otro tanto, en el incremento del valor de los inventarios en tránsito y almacenaje, es de presumir que son mayores los spreads por riesgo que se cobran por los préstamos que recibe, ahora, una empresa que es percibida de mayor riesgo.
  7. En síntesis, las cuentas de PP ya han resentido los efectos de la crisis por la que pasó en marzo 2021, en una dimensión significativa: se trata de una empresa que, en todo el 2022, hizo utilidades cercanas a los US$ 100 mns. Yendo más allá, las cuentas nos llevan a especular sobre la naturaleza del manejo gerencial que ha tenido la empresa antes y después de este desgraciado evento.